和讯信息曾宇豪：猪肉板块，定性定量判断机会

【资料图】

评论区中常见的“还能买吗”“还看好吗”“还能持有吗”等问题，本质上反映的是两个方面：定性上未厘清板块是否仍有空间，定量上不清楚空间还有多大。即便定性与定量均已完成，也还需匹配自身的主观条件——何时买入、以何种仓位买入。

以猪肉板块为例。定性上，该板块处于周期最底部，主要矛盾在于猪价，而猪价已走过最为恐慌的阶段。进一步思考：行业是否会消失？国内需求未来一两年是否可能骤降？答案是否定的。中小养殖场及高成本的中大型养殖场因持续亏损逐步退出供给端后，成本控制优良的上市企业有望承接行业集中度提升与猪价回升带来的估值与利润双升。换一个角度，行业最终总会有人存活，关键在于谁的成本最低、谁的成本最高。当猪价回到正常区间，部分企业仅能微利甚至亏损，而优质企业则可实现较好盈利。至此，定性分析完成——无论机会大小，至少可确认猪肉板块存在机会。

但需注意，当前大规模养殖在供给中的占比持续提升，这类企业资金雄厚，不像小养殖场在猪价下跌时被迫退出，大厂能够支撑更久，因此周期底部反转前的准备时间会更长。这也是本轮猪肉行情酝酿较久、企业亏损时间较长的原因，变化主要出现在供给端。

定性之后再做定量，需测算生猪养殖中优质企业的弹性。目前优秀企业养殖成本约在13元左右，若猪价回到过去十多年15至18元的正常出栏价区间，结合其年出栏量及市盈率倍数，可大致推算空间。两步完成后可见，生猪养殖并非爆发力极强的板块，但作为强周期品种，具备较为确定的机会。头部企业同时具备市占率、养殖规模及猪价回暖三重逻辑。

因此，操作必须符合板块规律。参与的是周期板块，而非题材股或妖股。8月底9月初猪肉从底部上涨近20%时，最急于加仓的人，往往正是7月嫌其涨得慢而不愿参与的那批人。此前已指出，猪肉板块较好的买点在7月前后，因板块与猪价底部同时出现，买入后最佳策略是持有不动，这也是当时的明确观点。底部在6月底至7月初，若有二次探底，则又是一次较好的定投机会；若无二次探底，在该位置建立底仓，至少可保证不踏空。

最后一点，很多人视为风险，但从另一个角度看也是机会。近期因压栏及二次育肥，四季度可能出现集中出栏，供给短期上升，猪价存在二次探底可能。以第一层思维看，短期供给增加将压制养殖企业利润，股价可能随之下行；但以第二层思维看，短期猪价下行将加速高成本猪企退出供给端，反而符合周期规律。